2015年与华能核电等公司合资成立华能霞浦，开始发展核电业务。后续公司加快布局，先后入股华润电力、宁德核电、神华福能发电及惠安风电，进一步拓展电力业务。公司立足于福建，布局全国，不断优化电力业务结构，积极打造“综合能源服务供应商”。
据安信证券研报分析，公司扎根福建，携手三峡能源，共享福建优质海风资源，有望成为国内海上风电龙头企业。
一、传统发电企业转型新能源运营商
以电力与热力的生产销售为基础，逐步向综合能源服务供应商的定位迈进。公司发电方式涵盖风力发电、天然气发电、热电联产、燃煤纯凝发电和光伏发电。2016年开始，公司奉行“大力发展新型清洁能源发电，做强做大热电联产业务”的原则，向新能源发电转型。
公司主要收入来源于发电业务。近年来，公司风电营收占比持续提升，2020年占比16.32%。同时，公司大力发展热电联产，主要客户为工业园区用热企业，热力收入占营业总收入的比重不断提升，从2015年的5.93%上升至2020年的10.61%。此外，公司还保留了少量重组上市前的纺织业务，机织布和针刺、水刺非织造布等产业用纺织品的生产销售，但纺织品收入近年来占比逐步下降，2020年仅占营收的8.13%。
发电量随着装机容量不断增长，2020年发电量达192.15亿千瓦时。近五年，公司年发电量复合增长率达13.18%。今年七月，公司公告披露平海湾F区和石城的两个海上风电场项目已实现并网发电，长乐外海C区海上风电也将于下半年并网，项目的陆续并网有助于发电量的大幅增长。从供热业务板块来看，公司从2017年开始，年供热量不断提升，2020年达681.22万吨，2021年上半年达461.33万吨，近五年复合增长率达10.57%。
公司归母净利润整体呈现增长趋势，主要归因于新能源占比提升。据年报披露，2015-2020年，公司营业收入由71.58亿元增长至95.57亿元，增长较为稳定。此外，2020年公司实现归母净利润14.95亿元，2017-2020年归母净利润复合增长率达12.13%。公司利润主要来源于燃煤发电和风力发电，其中风力发电毛利率维持60%以上高水平，归母净利润的持续提升主要系公司风力发电装机占比逐步提升。未来随着新能源发电业务不断拓展，公司经营业绩有望继续提升。
二、对标水电，资源至上，台海优质风资源奠定成长基础
目前，我国发电结构仍然以传统火电为主，但近年来，国家有关能源转型政策频出，我国能源电力“清洁化、综合化、智能化、去中心化”的创新发展趋势逐步凸显。2020年9月，习主席强调要争取在2030年前达到二氧化碳排放峰值，在2060年前实现碳中和。
风电方面，2010年以来我国风电装机规模已进入高速发展阶段，截至2020年底，我国风电累计装机规模达到2.8亿千瓦，同比增长34.6%，新增风电装机规模达到7176万千瓦。分地区看，内蒙古以3786万千瓦时的风电装机容量排名全国第一，在全国范围内共有9个省市风电装机超过1000万千瓦。
公司近年来充分利用福建的地域优势，重点发展风力发电业务，风电装机占比不断提升，2020年占福建省风电总装机规模的20.69%。2019年、2020年受益于陆上风电项目的建成与投产，风电装机容量增长率高达19.05%、18.35%，风电发电量增长率高达16.26%、32.66%。截至2020年末，陆上风电项目已全部并网发电，装机容量为100.6万千瓦，2020年发电量达28.75亿千瓦时。
目前，公司风电重心落在海上风电，三大海上风电项目均将于2021年并网。2021年6月底莆田石城海上风电场和莆田平海湾海上风电场F区项目已全面实现并网投产，长乐外海海上风电场C区项目有望于2021年底前建成投产，三大项目将为公司带来89.8万千瓦的新增装机容量。
公司与三峡集团目前主要在福建省九个海上风电项目上展开合作。在福建省发改委发布的2020年福建省重点项目名单中，包含13个海上风电项目，其中福能股份占据其中三个。除了公司本身的项目外，公司共计已参股三峡能源4个项目，包括福清兴化湾海上风电场一期和二期项目、漳浦六鳌海上风电场D区项目以及长乐外海海上风电场A区项目，公司的持股比例均为35%，其中福清兴化湾海上风电场一期和二期项目已建成投产，其余两个项目在建，分别预计于2021年12月和2022年9月建成投产。
三、传统业务盈利能力稳定，碳交易有望增厚业绩
火电板块较为稳健，持续提供稳定现金流。自2016年起，公司开始扩展新能源发电业务，但目前火电板块业务仍在稳定发展。2015年末公司火电（含气电）总装机容量272.8万千瓦，截至2020年末增长至414.41万千瓦，占公司总装机容量的79.80%；火电发电量从2015年的89.88亿千瓦时增长至2020年162.9亿千瓦时，占公司总上网电量的84.31%；火电发电收入从2015年的51亿元增长至2020年的74.8亿元，占公司总发电收入的86.27%。其中2019年火电发电量和营收大幅上升，系前期投产的福能贵电投入运营，以及供热价格有所提升所致。
公司热电联产业务毛利在2020年达到14.32亿元，毛利率达27.14%。2021年开年以来，煤价持续高涨，导致火电全行业上半年净利润显著下滑。但由于福能火电机组大部分为热电联产机组，高煤价对福能火电板块业绩影响相对较小。
公司主要控股的子公司晋江气电主营天然气发电与电量替代供电，但因天然气价格波动较大，盈利主要依赖电量替代。受天然气价格上涨影响，晋江气电发电业务成本随之走高，自发电业务产生负利润，公司盈利主要来源于电量替代。晋江气电2017年营业收入21.91亿元，毛利1.06亿元，其中电量替代业务带来毛利6.3亿元。2020年公司利润为负，系原获批转让发电权上网电量24.68亿千瓦时仅实现9.28亿千瓦时，造成电量替代毛利比预计降低4.49亿元，晋江气电总亏损1.52亿元。但2020年剩余的15.58亿千瓦时转让发电权将在2021年上半年执行，为公司2021年带来较高利润。
总结：公司立足福建，具有得天独厚的风电资源优势，今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶，同时，公司同三峡展开战略合作有望获益，营业收入及归母净利润有望大幅提升。
